i ty możesz zostać warrenem buffettem, ebooki7
[ Pobierz całość w formacie PDF ]
Spis treści
Wstęp
7
1. Moja historia
11
2. Dylemat zaufania swojej wiedzy
27
3. Wykłady akademickie
41
4. ROE — najważniejszy wskaźnik dla inwestora
49
5. Bezpieczeństwo czy zyski?
63
6. Łączymy kryteria
73
7. Przepływy pieniężne
81
8. Środowisko działalności spółki
97
9. Jak analizować pojedynczą spółkę?
103
10. Jak określić wartość spółki?
127
11. Kondycja finansowa spółki
143
12. Najważniejsze pozycje aktywów i pasywów
151
6
I Ty możesz zostać Warrenem Buffettem
13. Kapitał obrotowy netto
167
14. Płynność płatnicza spółki
173
15. Cykl konwersji gotówki
183
16. Zadłużenie spółki i wysokość marży
195
17. Analiza spółki KGHM
207
18. Analiza spółki Teresa Medica
221
19. Jak analizować spółki z rynku NewConnect?
229
20. Różne style inwestycyjne oparte na wartości
237
Podsumowanie
245
A
Co łączy Keynesa z inwestycjami?
249
B
Czy Legg Mason TFI rzeczywiście inwestuje w wartość?
257
Bibliografia
269
5.
Bezpieczeństwo
czy zyski?
U
ważny czytelnik zauważył, że w poprzednim rozdziale spółkami,
które uznałem za warte inwestycji pod względem wartości ROE,
były spółki spoza sektora finansowego. A gdzie banki i ubezpieczalnie?
W trakcie moich poszukiwań analizowałem również banki jako odręb-
ną kategorię inwestycyjną. Na kolejnych etapach analizy zajmowałem
się przepływami pieniężnymi. W przypadku banków otrzymałem dziw-
ne wyniki, to znaczy banki wykazują bardzo zmienne salda przepływów
pieniężnych. Poza tym wartość wskaźnika kapitałów własnych do ak-
tywów kształtuje się w granicach 10%, a nie jak w przypadku innych
spółek nawet na poziomie 90%. Postanowiłem skonsultować moje ob-
serwacje z prowadzącą zajęcia w ramach finansów przedsiębiorstw. Po
wykładzie podszedłem, by porozmawiać.
— Mam do pani pytanie odnośnie do poprzedniego wykładu…
— Słucham.
— Dokonałem analizy płynności spółek giełdowych w oparciu
o poznane tydzień temu możliwe kombinacje przepływów pienięż-
nych i zaobserwowałem dziwne zjawisko. Chodzi mi o banki.
64
I Ty możesz zostać Warrenem Buffettem
— Banki to jest w ogóle odrębna kategoria podmiotów, nie należy
ich analizować dokładnie w taki sam sposób, w jaki analizuje się
inne przedsiębiorstwa — odpowiedziała wykładowczyni, uśmie-
chając się nieznacznie.
— Zauważyłem właśnie, że banki posiadają bardzo duże wahania
salda przepływów pieniężnych. Na podstawie przepływów z jed-
nego roku można by powiedzieć, że bank znajduje się na skraju
bankructwa, natomiast już w następnym roku widać, że bank ra-
dzi sobie bardzo dobrze.
— W przypadku banków analiza przepływów pieniężnych, taka
jak w przypadku innych spółek, się nie sprawdza — powtórzyła
z naciskiem. — W przypadku banków należy zwracać uwagę w szcze-
gólności na ich zobowiązania względem banku centralnego.
— No właśnie… — ciągnąłem dalej — przecież przepływy pienięż-
ne, które wykazują banki, rozłożyłyby spółki niefinansowe, tymcza-
sem bankom to nie szkodzi.
— Tak właśnie jest — stwierdziła moja rozmówczyni. — Poza tym
instytucje finansowe takie jak banki i zakłady ubezpieczeniowe są
odrębną kategorią spółek, w których przypadku zwraca się uwagę
na trochę inne rzeczy.
Nie zatrzymywałem dłużej wyraźnie śpieszącej się pani doktor, i tak do-
wiedziałem się wiele. Po tej rozmowie zarzuciłem na jakiś czas analizo-
wanie instytucji finansowych notowanych na warszawskim parkiecie.
Najpierw wolałem ugruntować swoją wiedzę finansową w odniesieniu
do innych podmiotów. Wyjaśnia to, dlaczego w poprzednim rozdziale
w analizie ROE nie uwzględniłem banków. Również w tym rozdziale
nie będę tego robił. Banki jak na razie nie znajdują się w centrum mo-
jego zainteresowania. Poza tym charakteryzują się wyższym niż inne
przedsiębiorstwa niefinansowe stopniem ryzyka operacyjnego. Skoro
można kupić akcje dobrej spółki niebędącej bankiem, a osiągającej
wspaniałe wyniki, po co podejmować większe ryzyko za cenę być może
wyższych zysków? Ostatnio oglądam regularnie amerykańską wersję
programu
Dragon’s Den, czyli jak zostać milionerem?
— zwracam w nim
szczególną uwagę na kryteria, jakimi posługują się wybrani do progra-
[ Pobierz całość w formacie PDF ]